CNBC – UBS는 세계 최대 경제가 경기 침체에 접어들면서 미국 연방준비제도이사회가 2024년에 시장 컨센서스의 거의 4배에 달하는 275 베이시스 포인트까지 금리를 인하할 것으로 예상합니다.
스위스 은행은 월요일에 발표한 2024~2026년 미국 경제 전망에서 2023년까지 경제가 회복세를 보일 것으로 예상되지만 여전히 많은 역풍과 리스크가 남아 있다고 말했습니다. 한편, 이 은행의 경제학자들은 “2023년에 이러한 장애물을 극복할 수 있었던 성장 지원책이 2024년에도 계속될 것”이라고 전망했습니다.
UBS는 디스인플레이션과 실업률 상승이 2024년 경제 생산력을 약화시킬 것으로 예상하며, 이에 따라 연방공개시장위원회는 “우선 인플레이션이 하락함에 따라 명목 자금 금리가 점점 더 제한되는 것을 방지하고, 연말에는 경제 약화를 막기 위해 금리를 인하할 것”으로 전망했습니다.
2022년 3월부터 2023년 7월까지 FOMC는 총 11차례의 금리 인상을 단행하여 명목기금금리를 목표 범위인 0%~0.25%에서 5.25%~5.5%로 인상했습니다.
이후 연준은 이 수준을 유지했고, 시장은 대체로 금리가 정점에 도달했다는 결론을 내리고 향후 인하 시기와 규모에 대해 추측하기 시작했습니다.
그러나 제롬 파월 연준 의장은 지난주 FOMC가 인플레이션을 목표치인 2%로 지속 가능하게 되돌릴 수 있을 만큼 충분한 조치를 취했는지 “확신할 수 없다”고 말했습니다.
UBS는 1980년대 이후 가장 공격적인 금리 인상 사이클에도 불구하고 3분기 말까지 실질 GDP가 전년 대비 2.9% 증가했다고 지적했습니다. 그러나 9월 FOMC 회의 이후 수익률이 상승하고 주식 시장이 압박을 받고 있습니다. 은행은 이것이 성장에 대한 우려를 다시 불러일으켰으며 경제가 “아직 숲에서 벗어나지 않았다”는 것을 보여준다고 믿습니다.
“경기 확장은 금리 인상에 대한 부담이 커지고 있습니다. 신용 및 대출 기준은 단순히 가격을 재조정하는 것 이상으로 강화되고 있는 것으로 보입니다. 노동 시장 소득은 시간이 지남에 따라 계속 하향 조정되고 있습니다.”라고 UBS는 강조했습니다.
“우리의 추정에 따르면 경제의 지출은 소득에 비해 높아 보이며 재정 부양책에 의해 상승하고 초과 저축에 의해 그 수준을 유지하고 있습니다.”
은행은 2023 년 재정 부양으로 인한 성장에 대한 상승 압력이 내년에 사라질 것으로 예상하는 반면 가계 저축은 “얇아지고”있으며 대차 대조표는 덜 견고 해 보입니다.
“게다가 경제가 크게 둔화되지 않는다면 FOMC가 물가 안정을 회복할 수 있을지 의문입니다. 2023년은 이러한 리스크 중 상당수가 현실화되지 않았기 때문에 기대 이상의 성과를 거두었습니다. 하지만 그렇다고 해서 이러한 리스크가 모두 제거된 것은 아닙니다.”라고 UBS는 말했습니다.
“우리의 견해로는 민간 부문이 내년 FOMC의 금리 인상으로부터 덜 격리 된 것으로 보입니다. 앞으로 2024년에는 성장률이 상당히 둔화되고 실업률이 상승하며 연방 기금 금리가 의미 있게 인하될 것으로 예상하며, 목표 범위는 2.50%에서 2.75% 사이가 될 것”이라고 전망했습니다.
UBS는 내년 중반에 경제가 0.5% 포인트 위축되어 2024년 연간 GDP 성장률이 0.3%로 떨어지고 실업률이 연말까지 5% 가까이 상승할 것으로 예상합니다.
“이러한 디플레이션 충격이 더해지면서 내년 통화정책 완화가 2025년 경기 회복을 견인하여 GDP 성장률을 약 2-1/2%로 끌어올리고 실업률의 정점을 2025년 초 5.2%로 제한할 것으로 예상합니다. 은행의 이코노미스트들은 “2026년에는 부분적으로 예상되는 재정 긴축으로 인해 성장세가 다소 둔화될 것으로 예상한다”고 말했습니다.
금융 위기 이후 최악의 신용 충동
UBS의 글로벌 경제 및 전략 연구 책임자인 아렌드 카프타인은 화요일 CNBC와의 인터뷰에서 특히 미국 경제에서 “역사적으로 많은” 신용이 회수되고 있다는 점에서 출발 조건이 “12개월 전보다 훨씬 더 나빠지고 있다”고 말했습니다.
“신용 충동은 현재 글로벌 금융 위기 이후 최악의 수준이며, 데이터에서도 이를 확인할 수 있습니다. 미국의 마진 압박은 해고의 좋은 전조이며, 예를 들어 미국의 마진은 유럽보다 경제 전체에 더 큰 압박을 받고 있으며, 이는 놀라운 일입니다.”라고 그는 UBS 유럽 컨퍼런스에서 CNBC의 주마나 버세치(Joumanna Bercetche)와의 인터뷰에서 말했습니다.
한편, 의료를 제외한 민간 급여는 거의 제로에 가깝게 증가하고 있으며 2023 년 재정 부양책의 일부가 시작되고 있다고 Kapteyn은 지적하면서 실질 소득과 지출 사이의 “엄청난 격차”는 “지출이 해당 소득 수준으로 떨어질 수있는 훨씬 더 많은 범위”를 의미한다고 반복해서 강조했습니다.
“사람들은 ‘인플레이션이 하락하고 있는데 실질 가처분 소득이 개선되어야 하는데 왜 소득 수준이 올라가지 않느냐’고 반문합니다. 그러나 미국에서는 가계의 부채 상환이 실질 소득 증가율보다 빠르게 증가하고 있기 때문에 기본적으로 내년 중반에 몇 분기 마이너스를 기록할 가능성이 충분하다고 생각합니다.”라고 Kapteyn은 주장했습니다.
경기 침체는 많은 경제에서 실질 GDP가 2분기 연속 감소하는 것으로 특징지어집니다. 미국에서는 전미경제조사국 경기사이클데이팅위원회에서 경기침체를 “경제 전반에 걸쳐 확산되고 수개월 이상 지속되는 경제 활동의 현저한 감소”로 정의하고 있습니다. 여기에는 노동 시장, 소비자 및 기업 지출, 산업 생산 및 소득에 대한 총체적인 평가가 고려됩니다.
미국 성장 전망에 ‘꽤 자신감 있는’ 골드만
금리와 성장률 모두에 대한 UBS 전망은 시장 컨센서스를 훨씬 밑돌고 있습니다. 골드만삭스는 미국 경제가 2024년에 2.1% 성장하여 다른 선진국 시장을 앞지를 것으로 예상합니다.
골드만삭스의 글로벌 외환, 금리 및 신흥국 전략 책임자인 카막샤 트리베디는 월요일 CNBC와의 인터뷰에서 월스트리트의 거물이 미국 성장 전망에 대해 “꽤 확신”하고 있다고 말했습니다.
“실질 소득 성장은 꽤 견조한 것으로 보이며 앞으로도 계속 그럴 것으로 생각합니다. 올해 상당히 소프트 패치를 겪었던 글로벌 산업 사이클이 아시아 일부를 포함하여 바닥을 다지는 조짐을 보이고 있다고 생각하므로 이에 대해 꽤 자신감을 갖고 있습니다.”라고 그는 CNBC의 “스쿼크 박스 유럽”에 말했습니다.
트리베디는 인플레이션이 점진적으로 목표치로 회복됨에 따라 통화 정책이 좀 더 완화적으로 바뀔 수 있다고 덧붙이며 최근 연준 관리들의 비둘기파적인 발언을 지적했습니다.
“정책으로 인한 경기 둔화, 산업 사이클의 강세, 실질 소득 성장률 등 여러 가지 요인이 복합적으로 작용하여 연준이 현 수준에서 금리를 동결할 수 있다고 확신합니다.”라고 그는 결론을 내렸습니다.
수정: 2022년 3월부터 2023년 7월까지 FOMC는 11차례의 금리 인상을 단행하여 연방기금 금리를 목표 범위인 0%~0.25%에서 5.25%~5.5%로 인상했습니다. 이전 버전에는 이 범위가 잘못 명시되어 있었습니다.
