현재 주식 시장의 화두는 여전히 관세입니다.
월요일 이른 아침, 미국과 중국의 90일 관세 유예 합의가 한 주간의 시장 분위기를 결정지었습니다.
S&P 500 지수(^GSPC)는 약 5%, 나스닥 종합 지수는 약 7% 상승하며 한 주를 마감했습니다. 두 주요 지수는 트럼프가 관세를 100년 만에 최고 수준으로 올리며 무역전쟁을 격화하기 전보다 더 높은 수준입니다.
금주의 차트에서 볼 수 있듯이 미국의 실효 관세율은 지난 한 달 동안 증시가 상승하면서 낮아지고 있습니다. 14.4%인 미국의 실효 관세율도 ‘광복절’ 이전 수준으로 거의 회복되었습니다.
따라서 지난 한 달 동안 증시가 급등한 것은 시장을 하락시킨 역풍이 상당히 완화되었기 때문이라고 단순하게 생각할 수 있습니다 .
하지만 시장에서는 뉴스가 단순히 무슨 말을 했는지만 중요한 것이 아닙니다. 또한 그 내용이 투자자의 기대와 어떻게 일치하는지도 중요합니다. 4월 2일, 트럼프의 발표가 “예상보다 더 나빴다”고 당시 저희가 썼던 것처럼 관세는 부정적인 충격을 주었습니다.
하지만 최근의 관세 발표는 “우려했던 것보다 낫다”라는 반박 문구를 불러일으켰습니다.
미중 무역 협상이 시작되기 전날인 5월 9일, JP모건의 수석 미국 경제학자 마이클 페롤리는 고객에게 보낸 메모에서 중국산 제품에 대한 관세가 “현재로서는 적어도 60% 가까이”로 떨어질 수 있다고 예상했습니다. 이렇게 되면 페롤리의 예상 실효 관세율은 17%로 낮아졌을 것입니다.
대신 30%의 관세율로 인해 Feroli의 전체 관세 추정치는 차트에 표시된 14.4%로 낮아졌습니다. 이는 페롤리가 올해 미국의 경기 침체를 더 이상 예상하지 않기에 충분했습니다. 관세는 소비자에게 부과되는 세금과 같기 때문에 페롤리는 관세 환급이 미국인들에게 3,000억 달러의 ‘세금 감면’과 같다고 추론했습니다.
페롤리는 “이 세금의 환급은 소비자 지출에 어느 정도 도움이 될 것이며, 우리의 모델링에서 하반기 성장 전망을 완만한 위축에서 완만한 성장으로 바꾸기에 충분합니다.”라고 썼습니다.
골드만삭스는 중국의 관세가 약 54%에 달할 것으로 예상했습니다. 다시 말하지만, 예상보다 더 좋은 결과가 나왔습니다. 골드만삭스의 주식 전략팀은 연말 S&P 500 목표 지수를 5,900에서 6,100으로 상향 조정하는 데 큰 기여를 했습니다. 골드만은 12개월 목표도 6,500으로 잡고 있습니다.
지난 주말 스위스 제네바에서 스콧 베센트 재무장관이 거둔 성공이 그 이상의 시작이라는 것이 지난 한 주 동안 시장의 지배적인 희망입니다. 강세장은 금주의 차트에 나타난 것보다 더 많은 합의와 잠재적으로 더 낮은 실효 관세율에 베팅하고 있습니다.
이 모든 것이 시장의 초점을 관세와 다음 논의의 움직임이 예상과 일치할지, 예상보다 더 좋을지, 아니면 더 나쁠지 여부에 맞추고 있습니다.
